China Tells

(Beijing) According to a recent estimate, Chinese banks have lent out a total of 7.4 Trillion Yuan (about 1 trillion USD), which is way higher than the initial target (5 trillion Yuan). The central bank has realized the liqudity risk and is likely to take some measure to control the situation.

上半年新增信贷已达7.37 万亿元，远超年初政府设定的今年全年新增贷款下限目标5 万亿元。“井喷”势头之猛前所未有，经济泡沫预期已经形成。有财经专家指出，“泡沫预期已经成为现实”，中国经济现在已经处于通货膨胀的通道里面。

央行较以往提前公布上月新增贷款数据，表现央行的忧虑，也引起各方面的高度关注。而贷款叫停很难，因为很多贷款是给中长期项目提供融资，因此说这辆列车的惯性是很大的，即使踩闸，它也得再往前滑一阵。预计全年贷款总额将过10 万亿元。

央行是货币政策的执行者，考虑问题是从全局来看，注重宏观指标，而不针对结构性问题。但事实上，央行近日已在公开市场操作方面给出暗示，“微调”动作频频。在恢复1 年期央票发行之前，央行还进行了总计达1700 亿元的正回购操作，回笼规模创下今年来的新高。同时，28 天期和91 天期正回购利率，已分别上涨5 个基点，在价格上修正过低的市场收益率水平。

而上述回购利率素有“利率风向标”之称，是市场判断流动性的参考指标。公开市场是央行货币政策的操作平台，央行完全可以随时调整央票发行规模、发行频率。1 年期央票的重启旨在对货币供给状况“纠偏”，锁定资金长达1 年，因此肯定会对流动性局面有所改变。此外，考虑到三季度市场到期资金量高达2 万亿元，如果不提前采取措施，四季度的回笼压力将会很大。

然而，央行加大货币回笼力度并不意味着货币政策方向有所改变，更多的是对过度宽裕流动性的微调。货币政策方向的改变只有在经济及通胀形势均比较明朗化后才会发生，而这至少是四季度以后的事了。

二季度我国GDP 7.1%增长率，这在很大程度上归功于政府主导的投资。大量信贷没有有效变为企业的采购、订单和利润，私人投资没有投向制造业。在这种格局下，一旦政府项目力度放缓，私人投资补充不上去，经济增长就会放缓。这也印证了央行的担忧：随着我国财政压力逐渐加大，中央政府再出台政策直接拉动基建投资的频率和幅度会受到更多的制约。因此，在目前经济回暖且通胀预期渐浓之时，央行用货币政策给予提示和灵活调整是非常重要的。

如果货币过多地进入到资产领域而不是进入到生产领域，就会吞噬政策效力的发挥，有害于实体经济的复苏。经济能够回暖当然是一件好事，但如果是“带病回暖”就不能不格外谨慎。