China Tells

第十四届里昂证券中国投资论坛于9月14日(周一)在上海拉开帷幕，来自25个国家的750位全球机构投资者、90家中外资企业的高级管理层、中国高级政 府官员、特邀演讲嘉宾济济一堂，探讨中国持续增长的潜力和这个全球增长最快的主要经济体所蕴藏的投资机会。作为资历最深的一个中国投资论坛，里昂证券中国 投资论坛为投资者提供了独特的契机，深入了解中国国民经济增长背后的推动因素、通货膨胀的影响、金融行业的变化、环境政策的调整以及文化和政治变迁等等。 论坛为客户安排了一对一会议、公司演讲等多种形式的会晤活动，还有20多位特邀嘉宾的演讲，如Sidney Ritternberg(关于中国政治形势)，郭怡广(关于中国蓬勃发展的互联网文化)，中国社会科学院的汪利娜教授(关于中国房地产行业)，《The Man Who Loved China》一书的作者Simon Winchester……

论坛首日要点：
公司演讲：中国石油(857 HK) － 呼吁监管部门优化定价机制、继续保证天然气和液化天然气的供应；中国神华(1088 HK) － 重申五年扩产一倍的计划，需要资本性支出人民币2500亿元；海螺水泥(914 HK) － 增长继续来自于政府的持续刺激举措，将助推三大需求来源：房地产、基建和农村发展；中海化学(3983 HK) － 资产负债表强健、负债为零支持进一步的并购计划；山东威高(8199 HK) － 目前中国对医疗卫生行业的支出仅相当于GDP的4.5%，山东威高预计到2020年该比例将达到10%，公司积极关注于发展利润率高的业务，包括药物涂层 支架(占总收入的18%，毛利率60%)；携程(CTRP US) － 首席财务官孙洁代表公司发表了充满信心的演讲，这是一只确信买入股；首创股份(600008 CH, A股上市) － “股价如同过山车”，这家水务公司自2000年上市后的五年内下跌了50%，之后飙升400%，去年又下跌了90%；金地集团(600383 CH) － 房地产市场前景依然不错，2010年第一季度前供应继续吃紧，短期内政策面不会构成威胁。

嘉宾演讲：许中波博士(钢铁博士)谈论了中国钢铁行业的产能过剩问题；并帮助投资者了解今年意料外的钢铁需求来自何处以及接下来的发展形势，“去上海金茂 君悦大酒店外面走一圈，就会发现很多一刻不停在运转的起重机。这就是真实的需求”。麦肯锡(McKinsey)银行业务合伙人Wang Yi分享了他对近期宏观经济环境给银行业带来巨变的看法：中国银行业有提高生产率的空间，特别是在分行层面；政府将放松对存款利率的限制，并将调整利率底 线；伴随创新和新产品开发的努力以及对批发相关业务的推动，非利息收入在银行盈利中所占的比重将会增加，招商银行(3968 HK)在发展财富管理业务上的成功就是一例。

论坛第二日要点：宝钢股份副总经理兼董事会秘书陈缨女士向投资者表示宝钢股份预测由于行业整合持续，中国国内钢铁产能在未来三至五年内不会出现大幅增长。 中国中铁(390 HK)前景向好，因为中国需要建设更多基础设施，中国中铁将受益于中国规划及必需的铁路(12万公里)、公路(7万公里)和地铁建设。华电国际(1071 HK)将继续整合上游企业并收购更多煤炭资产，目前其自给率为零，但未来的目标是30％。复地(2337 HK)8月合同销售同比增长186％，目前总权益土地储备770万平方米(位于11个一线和二线城市)，其中27％在上海。上实控股(363 HK)常务副行政总裁周杰向投资者表示，该公司计划进行更多收购，包括来自母公司的资产注入(上海的土地储备以及基建项目)。截至2009年6月，在手现 金为42亿港元，净负债比率为2.43％。中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民与投资者分享了过去十五年内中资保险公司资产管理业务的整体状况以及中国 人寿如何在艰难的2008年中取得优于同业的表现(股本回报率5％，其他同业均为负值)。当被问及对投资渠道的偏好，缪建民重申大中华地区(H股和红筹 股)的投资吸引力引来众多国内投资者，人民币升值和近年来海外投资的低收益率致使投资者远离海外市场。Sidney Rittenberg赞赏中国国务院总理温家宝对稳定经济仍然面临挑战的认识，指出温总理带领国家顺利渡过危机，他表示“中国领导者不仅高瞻远瞩而且实事 求是”。Clinton Dines在中国生活了三十年，这位必和必拓(BHP Billiton)前任中国区总裁表示，“较大的风险存于上行方向？欧美何时复苏？恐怕尚需时日，但不应放弃大宗商品”。

论坛第三日要点：论坛最后一日聚焦地产、清洁能源和中资消费类企业，以及前重金属乐队成员、中国互联网专家郭怡广的精彩演讲。消费和地产类公司的盈利能力 和利润率前景改善，食品和饮料行业的中国旺旺(151 HK)和康师傅(322 HK)成本得到大力控制。中国清洁能源行业的前景得以确认，而互联网行业的复杂影响令人始料未及。在中国社科院经济研究所汪利娜教授、易居程立澜以及里昂 证券亚洲地区地产行业研究部主管王艳进行的小组讨论会上，各方均认同中国地产行业将随着经济的复苏、城市化进程加大(年均约1.4%)、上世纪八十年代小 型婴儿潮的积极支持和信贷市场的支撑继续强劲增长。该讨论小组也同意政策仍然是中短期表现(供求关系、吸纳量、价格走向等)的关键变量，而中国政府日益明 确应该如何应对政策预期，因此不太可能出现政策失误。

最后，一定要提到里昂证券首创的中国品牌指数(China Brands Index，结合对中国百强品牌的实地研究)在9月15日的中国投资论坛上与投资者见面。该项综合性调研采访了中国15座发达城市的1500名引领潮流的 城市消费者。从他们列举的涵盖食品至金融服务等九个核心行业的1230个品牌中，里昂证券挑选出中国百强品牌。在中国致力于提振内需和国内51%的储蓄率 出现下滑的背景下，里昂证券品牌指数为投资者跟踪中国新兴国内品牌增长趋势提供了值得信赖的方法。