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	<title>China Tells</title>
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	<description>Investor&#039;s Portal to China</description>
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		<title>伍治坚:欧债危机新篇章 (A New Era of Euro Debt Crisis)</title>
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		<pubDate>Tue, 17 Jan 2012 08:15:38 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[如果要用一个词语简单的概括2011年的全球金融市场，那么“欧债危机”可能具有相当的代表性。在过去的一年中，不管是股票、债券还是外汇投资者，似乎都要看欧洲的脸色行事。如果欧洲债务危机得到一定程度的缓解，各类风险资产便有很大的机会得到升值，反之亦然。 进入2012年，旷日持久的欧债危机是否会发生一些新的变化呢？在笔者看来，这个问题的答案既为是，亦为否。 先来看“是”的部分。欧债危机的新旧阶段的分水岭，当划分在2011年11月1日，即欧洲央行新任总裁德拉吉（Mario Draghi）的上任时间。俗话说新官上任三把火，德拉吉上任以来还不到三个月，但却已经实施了一些大刀阔斧式、前任行长特里谢（Jean-Claude Trichet）没有施行的新政策，总结下来有以下几条。 首先德拉吉在他上任后的第一次和第二次央行会议上，分两次将欧元基准利率从 1.5%下调到目前的1%，间接否认了前任行长特里谢在2011年上半年升息的政策。要知道欧洲央行一向以对待通胀威胁的严谨态度著称，即使在2008年 金融危机的时候，其基准利率也没有低过1%。这也是为什么特里谢在2011年上半年全球经济似乎还没有明显企稳，但似乎又有通胀隐忧的情况下，先于其他央 行急急升息的重要原因之一。但是德拉吉上任伊始就毫不犹豫将前任偏紧的货币政策逆转，可见其应对危机的决心。 德拉吉上任后的第二项重大 政策，是给欧洲所有的商业银行没有限量的长达三年之久的基于基准利率（1%）贷款，即所谓的长期再融资贷款（Long Term Refinancing Operation）。公平地讲，欧洲央行对欧元区猪猡诸国的困境并非视而不见。但由于央行宪章对其职责的限制，欧洲央行并不能像其他央行那样，给予那些 债台高筑的政府直接的金融援助，也不能在一级市场上购买这些政府所发行的债券。所以在迄今为止的所谓援助措施中，欧洲央行一直是遮遮掩掩，无法出台一些明 确的、足以平息市场担忧的彻底性政策，即使在购买猪猡诸国政府债券的时候也是偷偷摸摸，声称仅限于购买二级市场上的债券，并且在一定时日之后会重新卖出 （Sterilization）。 从央行政策的限制性角度来理解长期再融资贷款，此举可以说是欧洲央行在特殊情况下想出的一招权宜之 计。央行的如意算盘是，既然不能直接援助那些赤字政府，那就在宪章规定的权限之内，大规模援助欧元区的商业银行，然后通过商业银行之手给予身处债务困境的 政府一些援助（比如购买他们的政府债券），达到援助这些政府的最终目的。 但是从另外一个角度看事情的另一面，欧元区的领导人（特别是德 法领导人）仍旧希望给那些赤字政府足够的压力，继续推动其内部的财政改革和削减开支，因此又反对给予这些政府过多的金融援助，弱化其改革的压力，因此最后 敲定贷款期限长达三年，可以解燃眉之急，但将长期的根本性问题留给各国政府通过财政手段自行解决。 从市场反应来看，欧元区银行一共申请 了总额接近5000亿欧元的长期再融资贷款，大大超出市场预期。虽然此举对解决欧债危机的效果有待观察，但是德拉吉不同于前任的应对危机的处理方法可见一 斑。事实上，欧元对美元的汇率从德拉吉上任以来，从1.41左右一路下滑到1.27，在不到三个月的时间内贬值了10%强，可见市场已经开始认识到，新的 欧洲央行在应对危机时，完全不同于前任的政策以及影响。 说完了“是”，再简单说说“否”。在笔者看来，虽然德拉吉的一些大刀阔斧的政策，将自己同前任的政策分开，但是欧元区陷入债务困境的政府的根本问题，即过 高债务，过强币值和增长乏力等问题，无法在短期内得到解决。央行短期的货币政策不是万灵药，对解决以上长期的基本面问题作用有限。而要解决这些问题，根本 还是需要这些陷入困境的政府，进行更大规模的改革，以提高生产力和刺激增长，否则再过一年，我们可能还是会看到这些政府在债务的泥潭中步履蹒跚，越陷越 深。 此文原载联合早报. Related Posts:What&#8217;s the link between Greek Crisis and RMB (希腊债务危机和人民币)泡沫破灭2012 (Bubble to Burst in 2012)Wu Zhijian: Why Germany should not, and would not [...]]]></description>
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		<title>A Comparison between China and US housing Price (中美房价对比)</title>
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		<pubDate>Thu, 08 Dec 2011 05:39:46 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[IS China&#8217;s housing price expensive? Depends. Expensive is always a relative concept. This chart compares the housing price in a lot of Chinese cities to that of the United States, and it seems that the housing prices in two countries are quite similar. 中国房价贵么？要看你怎么看了。贵和便宜一直是一个相对概念。这张图表对比了中国和美国十几个大城市的平均房价。看起来似乎中美两国的房价差不多。 Related Posts:China National Housing Price on Fire (房价节节攀升)China&#8217;s Housing Price Tops [...]]]></description>
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		<title>Presentation at Hedge Fund Conference November 2011 &#8211; China&#8217;s Reaction to European Debt Crisis</title>
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		<pubDate>Fri, 25 Nov 2011 04:31:52 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[The Presentation can be downloaded from HERE. 演讲稿原文可从此处下载。 Related Posts:Wu Zhijian Lecturing in NUS (国立大学讲座)Wu Zhijian being Interviewed by HedgeWeek (伍治坚接受HedgeWeek采访)Katsenelson: The mother of All Black Swans (中国在撒谎？)Wu Zhijian: China and Euro, Who Rescues Who? (伍治坚：唇亡齿寒的中欧关系)China&#8217;s Dilemma (两难的选择)Powered by Contextual Related Posts]]></description>
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		<title>China is the second biggest creditor of US (美国第二大债主)</title>
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		<pubDate>Fri, 18 Nov 2011 05:41:25 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[China is the second biggest creditor of US, just after Federal Reserve. 中国是继美联储之后美国的第二大债主 Related Posts:Saudi Arabia is the biggest supplier of Oil to China (要原油去沙特)Big Soybean Players in China (群雄逐豆)World Foreign Reserve Rank (世界外汇储备一览)China&#8217;s Dollar Debacle: Deja Vu again? (历史重现)A guess on China&#8217;s foreign reserve currency composition (外汇储备货币构成)Powered by Contextual Related Posts]]></description>
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		<title>A guess on China&#8217;s foreign reserve currency composition (外汇储备货币构成)</title>
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		<pubDate>Fri, 18 Nov 2011 05:37:24 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[The actual currency composition of China&#8217;s foreign reserve is a state secret. However, we can get an educated guess on the components based on different sources of information. 中国外汇储备的外币构成没有人知道，但是可以管中窥豹，略知一二。 Related Posts:World Foreign Reserve Rank (世界外汇储备一览)Stats China: China&#8217;s Foreign Reserve amounts to 2273 Billion (外汇储备突破2.2万亿)China&#8217;s Foreign Reserve World No.1 (中国外汇储备世界第一)China likely to increase Gold Portion in [...]]]></description>
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		<title>The geographic spread of China&#8217;s outward direct investment (对外投资地理分布)</title>
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		<pubDate>Fri, 18 Nov 2011 05:31:43 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[Up till June 2011, China has invested directly in all the major continents, with a fairly even spread among all of them. 截至2011年6月，中国对海外的直接投资分布五大洲，在每个主要国家都有踪迹。 Related Posts:The sector spread of China&#8217;s outward direct investment (对外投资行业分布)China&#8217;s Global Reach (全球投资潮)Wu Zhijian: China and Euro, Who Rescues Who? (伍治坚：唇亡齿寒的中欧关系)Presentation at Hedge Fund Conference November 2011 &#8211; China&#8217;s Reaction to European [...]]]></description>
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		<title>The sector spread of China&#8217;s outward direct investment (对外投资行业分布)</title>
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		<pubDate>Fri, 18 Nov 2011 05:27:27 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[According to Heritage Foundation, China&#8217;s outward direct investments are spread into sectors of energy, metal, power, transportation and other sectors. Data up to June 2011. 截至2011年6月，中国海外直接投资覆盖各个行业，最大的有能源，金属，运输，金融等行业。 &#160; Related Posts:The geographic spread of China&#8217;s outward direct investment (对外投资地理分布)China&#8217;s Global Reach (全球投资潮)China&#8217;s GDP heavily relies on property (GDP靠房产)Wu Zhijian: China and Euro, Who Rescues Who? (伍治坚：唇亡齿寒的中欧关系)Big Soybean [...]]]></description>
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		<title>Wu Zhijian: China and Euro, Who Rescues Who? (伍治坚：唇亡齿寒的中欧关系)</title>
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		<pubDate>Tue, 08 Nov 2011 07:25:21 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[This Article was originally published on Business Times. A lot has been said about the potential rescue from China to the current European debt mess. For example, Mr Yu Yongding, a former member of China’s central bank monetary policy committee, wrote in Financial Times (Oct 31, 2011) that “Beijing will not ride to eurozeone’s rescue”. [...]]]></description>
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		<title>What if China Hard Lands (硬着陆风险)</title>
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		<pubDate>Fri, 04 Nov 2011 03:51:13 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[Which countries will be hit hard if China lands hard? According to Maplecroft, There are a list of countries at the extreme risk if China lands improperly, including Mongolia, Singapore, South Korea and Australia. 中国硬着陆影响的不光是中国自己，还有周边一些其他国家。其中有一些国家和中国的相关性极高，因此受影响的可能性最大。这些国家包括新加坡，澳大利亚，韩国和蒙古。 &#160; Related Posts:Japan is China&#8217;s Top Import Supplier (日本是中国最大进口原产地)Wenzhou Lending Rate rockets through the roof (温州私贷利率飞涨)China&#8217;s Global Reach (全球投资潮)China&#8217;s Urbanization [...]]]></description>
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		<title>伍治坚：希腊离退出欧元区一步之遥 (Wu Zhijian: One Step Closer to Exit)</title>
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		<pubDate>Fri, 04 Nov 2011 02:21:09 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[此文原载联合早报 10月31日，希腊总理帕潘德里欧提议举行公投，由希腊全体人民决定是否接受欧洲议会、欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）给予希腊的债务援助。 在此之前，欧洲债务危机断断续续已经持续了接近两年。希腊总理在这时候抛出这一令人大跌眼镜的怪招，为这场危机的解决又增加了许多不确定因素。 一个重要的问题是，为什么希腊总理要在这时候宣布举行公投？公投在希腊国内有民意支持么？回答这个问题，要从如何治愈希腊债务问题的源头说起。 从历史经验来看，一个国家要摆脱债务危机，似乎有两种方法：速效的和缓慢的。这有点像西医和中医，西医讲求用强效的大剂量，对患病区域集中用药以求快速见效，而中医讲求慢条斯理循序渐进。 绝大部分经历过债务危机的国家都会选择西医疗法，因为这种方法虽然在短时间内要经历很大的痛苦，但是耗时短见效快，咬牙坚持忍一忍，危机可能就过去了。 对这些国家渡过债务危机的历史进行的研究发现，基本上他们扭转局势都需要两个必要条件：第一就是快速和大规模的本币贬值，第二就是债务重组。这两个条件缺 一不可。大规模的本币贬值，让债务国的国际竞争力在短时间内成倍上升，为以后经济恢复元气夯下基础；债务重组让债务国的还债压力得到暂时的缓解，不至于被 过多的债务压得喘不过气来。 这次广受关注的希腊债务危机，有两个不同于以往的特点：首先是希腊的债务大部分是本币（即欧元）；其次是希 腊没有自主调控币值的能力（受欧洲央行控制）。因此只要希腊继续留在欧元区，她就没可能通过传统的西医方法（即快速的本币贬值加债务重组）来解决其债务问 题，留给希腊的选择只剩下第二条，即笔者上面所提到的中医法。 选择了中医法，其本质就是选择了在本币不贬值的前提下，来提高国家的竞争 力和偿债能力，从经济学角度上来讲，无非就是要削减成本，降低不必要的支出，提高生产效率。因此希腊政府出台了一系列改革方案，比如削减公务员工资，延长 退休年龄，减少或者取消各种名目的政府支出等等。但由于这是一个循序渐进的疗法，因此不得不进行长期治疗，在短时间内也可能看不到什么立竿见影的效果。 正是因为中医法需要长时间的痛苦，让希腊政府似乎看不到解决问题的曙光。没有人喜欢自己的退休金和工资被削减，因此希腊国内不停地出现工会罢工。希腊的 工人上街游行，反对政府通过的削减赤字的决定。这也让希腊政府陷入两难的困境：不削减赤字就拿不到欧洲央行和国际货币基金组织的救援贷款，但过度削减的话 国内人民又吃不消。这就是这次希腊总理宣布举行公投的历史背景。 根据历史经验，唯一可以让希腊快速解决其债务危机的方法，就是退出欧元 区，并通过上文提到的西医疗法快速改革。但是这样做可能在短时间内造成社会混乱甚至动荡，并且希腊也会受到很大的国际压力和谴责，也不太可能继续获得国际 援助。在这样的情况下，帕潘德里欧破罐子破摔，决定通过公投来赌一次。如果公投的结果为否定，即希腊人民反对接受援助条款，那么欧洲其他国家的领导人就要 面对希腊违约，甚至是退出欧元区的可能性。到时候摆在他们面前的选择，就变成了要么同希腊妥协（即降低援助条约的要求，或者更大幅度的减免债务），要么继 续强硬到不惜让希腊退出欧元区。 以笔者之见，欧洲领导人妥协的可能性不大。主要原因是欧元区以德法为首的领导人，不太可能开一个先例让 希腊得到特赦（这个先例一开，后面就会有意大利、西班牙等国效仿）。同时欧洲央行在万不得已的时候，还是可以发挥最终借款人（Lender of Last Resort）的角色，来护住留在欧元区内的银行和政府债务。因此虽然希腊退出欧元区将造成很多动荡，但也不是没有办法应对。希腊如果真的退出欧元区，虽 然债务可以一笔勾销，但其成本也将是巨大的。帕潘德里欧可能到后来发现自己聪明反被聪明误，将自己逼入骑虎难下的境地。 Related Posts:伍治坚：希腊危机还没完 (Wu Zhijian: Game not over for Greece)伍治坚：金融危机离我们不远 (Wu Zhijian: One step closer to the Financial Crisis)Wu Zhijian being Interviewed by HedgeWeek (伍治坚接受HedgeWeek采访)Presentation at Hedge [...]]]></description>
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		<title>Big Soybean Players in China (群雄逐豆)</title>
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		<pubDate>Tue, 01 Nov 2011 07:16:18 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[China is one of the world&#8217;s biggest consumers and importers of Soybean. In this sector, there are quite a few large players in the crushing of imported beans. The biggest of all is Wilmar, which controls about 17% market share of China&#8217;s soybean crushing, followed by China Agri (12%), Chinatex (9%), Cargill (9%) and Jiusan [...]]]></description>
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		<title>China&#8217;s Global Commodity Appetite (大宗商品靠中国)</title>
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		<pubDate>Tue, 01 Nov 2011 06:57:49 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[China&#8217;s commodity appetite supports the global commodity market. For some of the items, China&#8217;s consumption solely determines their price. For example, China consumes more than half of world&#8217;s pork, more than 40% of world&#8217;s copper, and more than 1/3 of world&#8217;s cotton. If China slows down, the demands for all these commodities will slow down. [...]]]></description>
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		<title>China&#8217;s rapid growth (黄金十年)</title>
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		<pubDate>Tue, 01 Nov 2011 06:43:42 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[During the ten years between 2000 and 2010, the GDP per capita of China has increased dramatically at an annual pace of almost 40% per year. The only big country that has grown faster than China in terms of GDP per capita is Russia. Japan is a major country that has grown the most slowly, [...]]]></description>
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		<title>Wu Zhijian being Interviewed by HedgeWeek (伍治坚接受HedgeWeek采访)</title>
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		<pubDate>Mon, 24 Oct 2011 02:12:38 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[The CEO of Woodsford Capital Management Pte Ltd, Wu Zhijian, has been interviewed by Hedge Week to discuss the regulatory environment in Singapore for Hedge Funds. 伍治坚接受Hedge Week专访并发表对新加坡基金法规环境的看法。 The Interview can be downloaded from HERE. Related Posts:Presentation at Hedge Fund Conference November 2011 &#8211; China&#8217;s Reaction to European Debt CrisisWu Zhijian, CEO of Woodsford Capital [...]]]></description>
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		<title>China&#8217;s Addiction to GDP (销魂的GDP)</title>
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		<pubDate>Fri, 21 Oct 2011 11:47:11 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[China’s addiction to GDP growth can be traced back to 1992, more than a decade after the first stirrings of a market economy were launched with the establishment of the special economic zones. The student protests and subsequent clampdown in Tiananmen Square in Beijing in 1989 led many in China’s leadership to question the idea [...]]]></description>
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		<title>World Foreign Reserve Rank (世界外汇储备一览)</title>
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		<pubDate>Fri, 21 Oct 2011 11:32:43 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[With 3.2 Trillion Dollars, China ranks the World&#8217;s government of the highest foreign reserve, followed by Japan, Russia and Saudi Arabia. 中国拥有3万2千亿外汇储备，位居世界第一，后面跟上的有日本，俄罗斯和沙特。 Related Posts:Stats China: China&#8217;s Foreign Reserve amounts to 2273 Billion (外汇储备突破2.2万亿)A guess on China&#8217;s foreign reserve currency composition (外汇储备货币构成)China&#8217;s Foreign Reserve World No.1 (中国外汇储备世界第一)Saudi Arabia is the biggest supplier of Oil to China [...]]]></description>
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		<title>China&#8217;s Global Reach (全球投资潮)</title>
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		<pubDate>Fri, 21 Oct 2011 06:54:22 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[How much money has China invested outward as of today? This is an intriguing question to a lot of researchers and industry analysts. According to Heritage Foundation, China has since 2005 invested a total of $376 Billion world wide to other countries. 中国到底一共向世界各地投资了多少钱？根据美国Heritage Foundation的研究，自05年以来,中国共向国外直接投资了三千七百六十亿美元。 &#160; Related Posts:The sector spread of China&#8217;s outward direct investment (对外投资行业分布)Wu [...]]]></description>
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		<title>伍治坚：中美贸易战 (Wu Zhijian: Trade War Between China and USA)</title>
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		<pubDate>Thu, 20 Oct 2011 12:59:02 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[今年10月11日，美国参议院以63票对35票通过《2011年货币汇率监督改革法案》。同一天民主党参议员希拉里(Hillary Clinton)对此法案的通过评论道：这一法案反映了很多美国人对于中国汇率政策的失望和不满。此消息一出，立刻引起中国方面的强烈回应。10月12日，即法案通过的后一天，中国外交部，中央银行和商务部纷纷表态，对此法案提出了坚决反对。同一天人民币对美元汇率一改年初以来的升值趋势，陡然在一天之内突降0.5%，似乎从侧面宣示了北京的强硬立场。 这样剑拔弩张的态势让人不免开始担心：中国和美国，这两个世界上最大的经济体，是否会打起贸易战？在目前全球经济复苏形势不明朗，欧洲债务危机没有明确解决方案的时候打起贸易战，岂不是雪上加霜，加大全球经济重回08年衰退的风险？ 要分析这场贸易战的发展态势，就要从最近这次交锋的源点，即美国说起。事实上中美之间的贸易摩擦时有发生，并且往往在美国国内政治矛盾比较突出的时候，比如美国总统大选之前达到高峰。最近美国国内的政治气氛不可谓不紧张。首先是草根阶层发起的占领华尔街(Occupy Wall Street)运动，从一开始几乎无人关注，到目前的规模日盛，甚至连美国总统奥巴马也在公开场合表示理解占领华尔街运动的倡导者。占领华尔街运动的本质是美国国内贫富差距拉大导致的阶级矛盾激化的一个爆发。这种贫富差距的拉大，在08年金融海啸之后美国国内失业率陡增的情况下更加明显，甚至给人一种朱门酒肉臭（华尔街的高管继续坐享千万美元的年薪），路有冻死骨（一千五百万左右的失业人口，每天只能靠领救济金过活）的感觉。 在这个时候，恰逢美国2012年总统选举的备选活动开始。最近共和党人候选人在各个公开场合进行了好几轮候选人辩论，就如何解救美国众多没有工作的工人阶层，扭转美国经济在衰退边缘苦苦挣扎的窘态唇枪舌剑，而中国的汇率政策则成为候选人集中的攻击目标之一。 一个对美国普通民众，特别是那些深受金融危机影响从而失去工作的选民比较有吸引力的解释是，由于中国政府对其货币汇率的操纵（人为的压低其货币的汇率），中国制造的比较便宜的产品便可以被倾销到全球各地包括美国。在这样的情况下，中国的工厂被养活了，美国的工厂由于货币币值过高缺乏生产力，不得不被关闭。因此中国的汇率政策把美国人的工作抢走了。 有很多经济学家做过很多研究，得出结论中国的汇率政策和美国的失业率并没有多大的关系。比如人民币从2005年开始已经持续升值23%左右，但美国的失业率从08年金融危机之后陡增，可见即使人民币不断升值，美国的失业率也没有好多少。同时即使人民币继续升值导致中国制造的产品太贵而卖不去美国，美国很可能还是会从其它低成本国家，比如越南，墨西哥，印尼等地进口这些产品，因此对美国国内的就业率也不太会有帮助。 但是在政治面前，这些理性分析都被抛出了窗外。那么为什么美国选民会坚持相信一个似乎不被学术论证支持的假设（即中国制造抢走了美国人的饭碗）呢？要明白这个道理，可以观察一下最近的一次共和党候选人辩论。 在10月11日举行的美国共和党候选人辩论中，有一个问题是作为候选人你会如何应对和中国的贸易关系？对这个问题比较有发言权的候选人之一就是曾经做过中国大使的亨茨曼（Jon Huntsman）。亨茨曼回答道我认为我们（美国）不能跟中国打贸易战。因为中美是世界上最大的两个国家，打贸易战只会害得我们（美国）的出口商和农场主（笔者注：美国是农产品出口大国）受损失。我们需要和中国合作。而共和党目前民调领先的另一位候选人罗姆尼（Mitt Romney）则提出完全不同的论调。罗姆尼表现的更象一个强硬派，他强调他不怕和中国打贸易战。目前的总统和政府太弱势，因此让中国政府可以继续压低人民币汇率。如果他当选总统，则会立即向中国施压，要求升高人民币汇率，改善中美之间的贸易逆差。 从冷静的角度分析，似乎亨茨曼的观点更加理性。毕竟没有人愿意打贸易战，况且如果贸易战真的打起来，很有可能是两败俱伤。但有一个不得不提的心理因素是，很多选民心目中的领袖应该是勇敢坚强，拥有带领大家走出困境的大无畏精神。在经济困难时期，有很大一部分选民们需要的，是一个强壮有力的领导者来告诉他们，美国是一个伟大的国家，我们（美国）不惧怕其他任何人（包括中国）。如果中国的货币政策夺取了我们的工作，那我就会领导你们和他们抗争到底。在这种心理需求下，罗姆尼抛出这样的贸易战争论可能也就不足为奇了。事实上目前的民调也确实显示罗姆尼领先于亨茨曼之上。 通过这个分析，读者就可以理解目前所谓的贸易战，其本质上是美国国内政治气氛变化，特别是由于总统选战的需要而引发的。由于这一需求主要来自一些比较激进的议员，因此不太可能影响到华府对北京的政策，而这一提案也可能在被呈交给总统之前就被两院否决。在过去几年中，类似的贸易战论调发生过不止一次，但最终都无疾而终，可见美国国内也并非有真打贸易战的民意基础。正如共和党候选人亨茨曼所说，中美都没有选择，只能互相合作，这样对大家才是最有利的。 Related Posts:Wu Zhijian being Interviewed by HedgeWeek (伍治坚接受HedgeWeek采访)Presentation at Hedge Fund Conference November 2011 &#8211; China&#8217;s Reaction to European Debt CrisisChina&#8217;s Diesel Production continues the growth (柴油产量逐年递增)伍治坚：希腊离退出欧元区一步之遥 (Wu Zhijian: One Step Closer to Exit)Wu Zhijian Lecturing in NUS (国立大学讲座)Powered by [...]]]></description>
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		<title>伍治坚：金融危机离我们不远 (Wu Zhijian: One step closer to the Financial Crisis)</title>
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		<pubDate>Fri, 14 Oct 2011 04:26:32 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[此文原载联合早报 种种迹象表明，如果欧洲政府和中央银行再不采取果断的措施，世界经济很有可能再次跌入衰退的深渊。 很多人对2008年的金融风暴仍然记忆犹新，但是我们今天面临的境况可能比2008年还要严重。主要原因有三：首先，2008年的金融危 机始发于美国，当时的美联储和联邦政府财政部为了应对危机，采取了强有力的措施，比如在短时间内通过TARP（Troubled Asset Relief Program）以及联储的第一次量化宽松。这次的金融危机更多源于欧洲，而由于欧洲独特的政治体制，以及其央行对待危机不同的态度，很难像美国那样，在 短时间内通过大规模的金融方案以稳定市场的信心。 其次，2008年金融危机的时候，全球各国央行纷纷降息，政府纷纷增加财政支出以刺激经济，因此财政政策和货币政策的双重作用，令全球经 济在2009年迅速探底回升。　　但就今天而言，大部分国家的利率已经处于零位或者接近零位，因此下调空间十分有限。同时，大部分政府都为过高的债务，而 不得不紧缩开支或者增加税收，要这些政府再一次启动新一轮财政刺激几乎不太可能。因此，如果金融危机再袭，能够应对危机的政策工具已经少了很多。 最后，2008年金融危机发生的时机在21世纪头10年全球经济高速发展之后，前10年发展的积累，对实体经济的冲击产生一定的缓和作 用；如果这次金融危机再次发生，则是在2008年经济衰退之后的3年，实体经济比当时要脆弱很多，失业率也要高出很多，因此对普通老百姓的冲击会更大。 很多人觉得，发生在欧美的金融危机可能和自己关系不大，比如新加坡的经济增长依然高于欧美诸国，失业率仅为2%，房价也节节攀升，似乎天 下太平。但经历过2008年危机的人们都会记得，当欧美经济陷入衰退的时候，海外订单可能会大幅缩水，各银行不得不大规模裁员，同时海外雇员很可能由于失 业，不得不回去他们的家乡，造成人去楼空的结果。因此即便经济危机由欧洲而起，但由于国际经济的相关性，新加坡几乎难以避免被波及。 那么这次危机的出路在哪里呢？所谓解铃还须系铃人，治理危机还是需要回到危机的源头，即欧洲。欧洲金融危机的着眼点在于意大利（而非希 腊）。意大利政府的债券殖利率（yield rate）从月初的5%，慢慢上升到目前的5.6%。一般认为，如果意大利债券殖利率超过6%，意大利政府就有可能发生违约的风险。由于意大利政府的债务 远大于希腊，西班牙和葡萄牙等国的规模，意大利的违约将直接威胁欧元的生死存亡，到时候引发的金融海啸，绝对要远远超过2008年雷曼兄弟破产引发的动 荡。 目前看来，防止这一灾难性后果发生的策略大致有两条：一是财政手段，即EFSF（European Financial Stability Facility），通过欧元区所有国家按比例贡献的财政收入，来购买南欧诸国的债券；二是欧洲央行大规模购买南欧诸国债券，将这些问题债券移到央行的资 产中，稳定市场信心。 问题在于，目前两条策略都有潜在障碍。EFSF需要欧元区所有17个成员国在其议会通过。因此任何一个小国如果反对其条款，都有可能拖延 EFSF的正式启动，丧失在金融市场上宝贵的救市时间。目前最乐观的估计也至少要到10月份，而悲观的估计则需要拖延到明年才可能看到EFSF发挥作用， 显然市场等不了那么久。 欧洲央行那边厢也是问题重重。首先是欧洲央行购买意大利债券的合法性受到质疑。根据欧洲央行建立时的宪章，央行不允许为政府的财政赤字提 供资金，因此不能够直接购买政府债券。目前的权宜之计，是央行从二级市场上购买债券，而非直接借钱给诸政府。但即使是这样的做法，是否合法也有争议的余 地。其次欧洲央行最重要的政策目标是维持价格稳定。因此如果大规模购买成员国债券，可能会引发对通胀的担忧，与其政策目标相违背。 在笔者看来，这场危机最后的彻底解决，可能还是要靠欧洲央行和政府领导人倾力合作，运用政治手段尽快通过EFSF，同时辅以欧洲央行增加 对南欧诸国债券的购买，双管齐下，在最快的时间内平息市场波动，还市场以信心。否则世界各国的经济可能会因欧洲决策者的反应迟缓而受到牵连，我们也可能不 得不面对重回衰退的困难境地。 Related Posts:China&#8217;s Dilemma (两难的选择)Presentation at Hedge Fund Conference November 2011 &#8211; China&#8217;s Reaction to European Debt Crisis伍治坚：欧元危机的出路 (Wu Zhijian: The [...]]]></description>
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		<title>China&#8217;s Urbanization Rate Still low (城镇化支撑发展)</title>
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		<pubDate>Thu, 22 Sep 2011 04:56:49 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Wushu</dc:creator>
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		<description><![CDATA[China&#8217;s urbanization rate is still relatively low compared to most other developed countries in the world. The new 12th 5-year plan continued to support growth through urbanization across the country. Such a prospect shall provide better chance of a continuously high growing economy in the coming future. 中国的城镇化程度在2010年只有50%左右，和发达国家80%-90%左右的城镇化程度相去甚远，因此还有很大发展空间。 &#160; Related Posts:Shenzhen has the highest urbanization [...]]]></description>
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